Americké dlhopisy čelia výzvam, strácajú status bezpečného prístavu

Dlhodobé americké štátne dlhopisy boli desaťročia základným bezrizikovým aktívom globálneho finančného systému. Tento status je však čoraz viac spochybňovaný v dôsledku rastúceho verejného dlhu USA, vysokých rozpočtových deficitov a meniacich sa geopolitických pomerov. Otázkou zostáva, akú úroveň by mala mať bezriziková úroková sadzba, ak samotné americké dlhopisy už trh nevníma ako úplne bezrizikové, ako upozorňuje analytik J&T Banky Stanislav Pánis.

Rastúci dlh a fiškálne deficity USA

Americký verejný dlh v súčasnosti presahuje 120 % ekonomiky USA a rozpočtové schodky zostávajú nad 6 % hrubého domáceho produktu (HDP). Táto kombinácia expanzívnej fiškálnej politiky a postupného oslabovania geopolitickej dominancie Spojených štátov vyvoláva zvýšené pochybnosti medzi investormi. Analytik Pánis uvádza, že zhoršovanie fiškálnej kondície najväčšej svetovej ekonomiky spôsobuje nárast nedôvery v bezrizikovosť amerického dlhu.

Dynamika trhu s dlhopismi a úloha Fedu

Ceny dlhodobých amerických dlhopisov boli od roku 1951, po ukončení povojnovej regulácie výnosov Fedom, prevažne určované trhom. Po finančnej kríze v rokoch 2008 a 2009 však Federálny rezervný systém (Fed) výrazne zasiahol do trhu prostredníctvom kvantitatívneho uvoľňovania. Na vrchole tohto procesu Fed vlastnil približne štvrtinu všetkých emisií, ako uvádza Yahoo Finance.

Zásadný obrat nastal v roku 2022, keď Fed v reakcii na inflačné tlaky a energetický šok začal sprísňovať menovú politiku zvyšovaním úrokových sadzieb. Tento krok viedol k prudkému poklesu cien dlhopisov a následnému rastu ich výnosov.

Kľúčová hranica výnosov a vplyv na aktíva

Tlak na americké dlhopisy pretrváva aj v súčasnosti. Trhoví stratégovia pozorne sledujú výnos desaťročných amerických dlhopisov, pričom úroveň 4,8 % je považovaná za dôležitú hranicu. Jej trvalejšie prekročenie by podľa analytikov mohlo mať rozsiahly dopad aj na ďalšie triedy aktív. HSBC zároveň revidovala svoju prognózu výnosu desaťročných amerických dlhopisov na koniec roka 2026, zvyšujúc ju z 4,30 % na 4,65 %. Banka zdôrazňuje predpoklad vyššej štrukturálnej úrovne dlhodobých výnosov.

Vyššie sadzby dlhopisov môžu zásadne zmeniť oceňovanie akcií a ďalších aktív, pretože bezriziková sadzba slúži ako základ pre diskontovanie budúcich cash flow. Zvýšená úroveň výnosov na dlhopisoch tak predstavuje vyššie alternatívne náklady pre investorov, čo môže viesť k prehodnocovaniu investičných stratégií a potenciálne znížiť atraktivitu rizikovejších aktív.